Obwohl er gegenüber dem Dollar gefallen ist, ist der Euro (EUR/USD) immer noch zu stark

Der Fall des Euro in das Dollar-Euro-Währungspaar

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Obwohl er gegenüber dem Dollar gefallen ist, ist der Euro (EUR/USD) "immer noch zu stark" und sollte laut unserem Kolumnisten Marc Tuati, Präsident von ACDEFI, weiter abwerten. Seiner Meinung nach ist es gut, dass Frankreich und die Eurozone einen weniger starken Euro brauchen. „Achten Sie jedoch darauf, nicht zu weit zu gehen, denn ein zu niedriger Euro und noch weniger ein Dollar kann auch die Glaubwürdigkeit der EWU untergraben und eine Bewegung des Misstrauens ihr gegenüber hervorrufen“, warnt der Ökonom dennoch.

Obwohl der Euro (EUR/USD) am 6. Januar 2021 mit 1,23 $ seinen Höchststand erreichte und (zu) viele Prognostiker noch lange einen Anstieg sahen, fiel der Euro (EUR/USD) logischerweise. Zuerst bei 1,17 $ im März, kletterte dann von Mai bis Juni auf 1,22 $ und fiel schließlich seit Mitte November um etwa 1,13 $. Dies ist sicherlich eine gute Nachricht, insbesondere für die Wirtschaftsaktivitäten der Wirtschafts- und Währungsunion (WWU), die sie so dringend benötigen. Tatsächlich liegt das normale Euro/Dollar-Niveau bei etwa 1,10 $ pro Euro. Dies basiert laut Natrex sowohl auf der Kaufkraftparität (KKP) als auch auf dem natürlichen Wechselkurs. Letzteres charakterisiert das Gleichgewichtsniveau des Euro / Dollars gemäß den wichtigsten Wirtschaftsindikatoren wie Wachstum, Inflation, Ersparnisse und Handelsbilanz.

Lassen Sie uns jedoch nicht vergessen, dass das Gleichgewichtsniveau des Euro je nach Land unterschiedlich ist: 1,35 $ für Deutschland, aber 1,05 $ für Frankreich, 0,90 $ für Frankreich, Italien und 0,70 $ für Griechenland. Mit Ausnahme des ehemaligen D-Mark-Raums (Deutschland, Österreich und die Benelux-Staaten) ist der Euro also noch zu stark, um in den allermeisten EWU-Ländern wieder für nachhaltiges Wachstum zu sorgen. Denken wir daran, dass das starke Wachstum von 2021 nur eine Korrektur der historischen Rezession von 2020 ist und dass es ab 2022 auf sein strukturelles Niveau zurückkehren wird, d. h. um etwa 1 % sowohl in Frankreich als auch im gesamten Euroraum.

Darüber hinaus hat sich die Abwertung der Einheitswährung in Erwartung günstiger Auswirkungen auf die Wirtschaftstätigkeit der Eurozone (d. h. der Eurozone) ab dem ersten Quartal 2018 wieder zu Gunsten von Uncle Sam vergrößert und hat sich fortgesetzt seither insbesondere pandemiebedingt ausweiten (ohne zweites Quartal 2021). Die Zahlen sprechen für sich: Vom vierten Quartal 2017 bis zum dritten Quartal 2021 stieg das BIP im Euroraum um 1,8 % und im Vereinigten Staaten um 6,4 %. Vom Quartal 1995 bis zum dritten Quartal 2021 erreichte die kombinierte jährliche Wachstumslücke zwischen den USA und der EWU 98,2 Punkte.

Viel problematischer ist, dass alle Frühindikatoren für die BIP-Veränderung in der Eurozone darauf hindeuten, dass sie sich in den kommenden Quartalen noch weiter verlangsamen sollte. Darüber hinaus erstreckt sich diese Weichheit auf alle Mitglieder der WWU, insbesondere auf Spanien, Italien, Frankreich sowie Deutschland, das es nicht mehr schafft, seine Rolle als unerschütterliche Lokomotive der Region zu spielen.

Am auffälligsten an der anhaltenden Verlangsamung der EWU ist, dass sie ziemlich unabhängig von der US-Wirtschaft stattfindet. Während die Frühindikatoren der Eurozone in den letzten Monaten deutlich zurückgegangen sind, melden jene in den Vereinigten Staaten ein robustes Wachstum bis mindestens Frühjahr 2022. Seiten des Atlantiks rechtfertigen eindeutig den Fall des Euro/Dollars.

Außerdem hat die US-Notenbank bereits davor gewarnt, bis Mitte 2022 mit dem „Gelddrucken“ aufzuhören und den Leitzins im nächsten Jahr auf jeden Fall zwei- bis dreimal anzuheben. Umgekehrt bleibt die EZB gegenüber Inflationsgefahren taub und scheint ihre lockere Politik bis mindestens April 2022 aufrechterhalten zu wollen. Ein strategischer Unterschied, der den Dollar gegenüber dem Euro deutlich begünstigt.

Die Folge dieser wachstums- und geldpolitischen Diskrepanzen ist die Zunahme der Unterschiede (bekannt als Spreads) bei den Zinssätzen für Staatsanleihen. So liebäugelt der Zehnjahreszins von US-Anleihen seit letztem Sommer mit 1,6 %, während er sich bei deutschen Bundesanleihen bei -0,25 % stabilisiert. Somit nähern sich die Spreads der langfristigen Zinsen mit Niveaus von 185 Basispunkten ihren historischen Höchstständen. Mit anderen Worten, die wirtschaftlichen und finanziellen Fundamentaldaten treiben den Euro/Dollar weiter nach unten.

Vor diesem Hintergrund scheint eine Abwertung des letzteren auf 1,10 $ in den nächsten Monaten sehr wahrscheinlich. Es wird der Eurozone auch ermöglichen, eine Rezession zu vermeiden. Dies wird zwar den Export unterstützen, aber auch die Wettbewerbsfähigkeit einheimischer Produkte gegenüber importierten erhöhen, was zu einer Erhöhung des Marktanteils ersterer führen wird. Schließlich sollte sie auch Auslandsinvestitionen in die EWU fördern und gleichzeitig die Kapitalflucht aus der WWU verringern. Die einzige Kehrseite ist, dass die Abwertung des Euro den importierten Inflationsdruck weiter anheizen wird. Insgesamt steigt das Aktivitätswachstum bei einer Abwertung des Euro um 10 % um 0,5 Punkte. Das ist natürlich nicht viel, aber im Kontext der aktuellen und vor allem zukünftigen Wirtschaftsschwäche ist das immer gut so.

Fazit: Ja, Frankreich und die Eurozone brauchen einen schwächeren Euro. Vergessen wir nie: Das letzte Mal gab es in Frankreich und in der EWU ein starkes Wachstum in den Jahren 1999-2000, als der Euro etwa 0,90 Dollar wert war. Umgekehrt stoppte das Wachstum jedes Mal, wenn der Euro-Wechselkurs 1,20 $ überstieg.

Achten Sie jedoch darauf, nicht zu weit zu gehen, denn ein zu niedriger Euro und noch weniger der Dollar kann auch die Glaubwürdigkeit der EWU untergraben und Misstrauen ihr gegenüber hervorrufen. Folglich könnten die Zinssätze für die Anleihen einiger Staaten, natürlich griechischer, italienischer, aber auch französischer, gefährlich steigen und eine Staatsschuldenkrise neu entfachen, die wie ein vorübergehend schlafender Vulkan aufwachen und noch zerstörerischer werden könnte als in der Vergangenheit.

Dies reicht aus, um zu betonen, dass eine Abwertung des Euro/Dollar zwar zwangsläufig einige positive Auswirkungen auf das Wachstum der Eurozone mit sich bringen wird, diese jedoch im Falle einer größeren politischen Krise innerhalb der EWU schnell wieder zunichte gemacht werden können. Es ist traurig zu schreiben, aber der Grat zwischen Himmel und Hölle ist manchmal sehr schmal, besonders in Europa.

Mark Touati, Ökonom, Präsident von ACDEFI

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Siegfried Grosser
Siegfried Grosser
Siegfried Grosser, 42, wurde in Dresden geboren. Er studierte an der Technischen Universität Dresden, Fakultät für Wirtschaftswissenschaften. Er arbeitet 10 Jahre in großen Unternehmensprojekten. Er ist Spezialist für die Analyse von Informationen und deren Verwendung, um Muster, erwartete Gefahren und Entdeckungen zu identifizieren

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